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          北新建材(000786)H1需求高景氣,防水業務發展可期

          散戶查股網 www.jiabeihuaiyao.com】   『時間:2021-08-07 08:02:09 』   【瀏覽:399】 【打印
          上半年預計實現歸母凈利潤17-20億元,同比增88.31%-121.54%
          公司發布21年上半年業績預告,預計上半年實現歸母凈利潤17-20億元,同比增長88.31%-121.54%,我們測算21Q2單季度實現歸母凈利潤11.8-14.8億元,同比增長35.6%-70.1%,利潤增長主要系需求恢復帶動石膏板主業銷量增長,同時防水業務繼續貢獻增量,維持21-23年凈利潤預測37.9/45.4/53.4億元,維持“買入”評級
          下游需求高景氣,原材料漲價壓力較小
          公司Q2單季度實現凈利潤11.8-14.8億元,環比增長127%-185%,業績高增主要系公司主產品銷量增長,營業收入增長。石膏板下游需求中,商業和公共建筑裝飾裝修領域占比達到70%,根據國家統計局,1-5月我國建筑及裝潢材料類零售額達701億元,同比增長37.1%,其中5月單月實現164億元,同比增長20.3%,下游需求表現旺盛。5月地產竣工面積同比增長10.1%,單月增速實現正增長,受益于前期銷售數據較好支撐,我們預計未來竣工有望持續好轉。截至20年底,公司擁有石膏板產能28.24億平米,市占率達60%,我們測算上半年國廢價格同比上漲近20%,公司擁有較高的市場話語權,一方面可通過提價進行成本轉嫁,另一方面公司40萬噸護面紙產能投產后自給率可提升30-35%,成本端更具優勢,競爭力進一步凸顯。
          成立防水合資公司,反水業務競爭力進一步提升
          公司7月5日晚發布公告,根據公司防水材料業務發展需要,其全資子公司北新防水與科順股份、凱倫股份簽署協議,擬共同出資5000萬元設立合資公司,負責股東各方通用共性原材料、設備、備品備件的統一采購,其中北新防水以貨幣方式出資2550萬元,占比51%,科順/凱倫分別出資1450/1000萬元,占比29/20%,合資公司成立后,可通過集中采購等供應鏈業務實現優勢互補、提高原材料品質、降低采購成本,公司防水業務競爭力有望進一步加強。同時公司3月31日公告,以5.8億元收購禹王系8家公司30%的剩余股權,二季度完成并表,貢獻部分業績增量。公司未來計劃發展30個防水基地,防水業務有望成為公司新的增長極。
          石膏板龍頭,維持“買入”評級
          公司作為石膏板行業龍頭,成本護城河強,在原材料價格上漲背景下,公司定價權優勢凸顯,此外龍骨、防水、涂料等業務打造新增長點。我們維持21-23年歸母凈利潤預測37.9/45.4/53.4億元。當前可比公司對應21年Wind一致預期平均21.1xPE,考慮到公司龍頭地位顯著,我們認可給予公司21年25xPE,目標價56.00元,維持“買入”評級。
          風險提示:商業及地產裝修需求大幅下滑,防水業務整合效益不及預期、產能擴張計劃不及預期等,預告為初步核算數據,請以中報為準。


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